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		<title>:: Scotiabank PERU ::</title>
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                          	<h1 class="main_tit">Entorno Macroeconómico y Sistema Financiero</h1>
                            
                            <table width="100%" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" style="height:200px;">
        						<tr valign="center">
                                    <td style="vertical-align: middle;">
                                        
                                        <h2>La Economía Peruana en el 2011</h2>
                                        
                                        <p>
                                            La economía peruana mantuvo un alto ritmo de crecimiento durante el 2011 impulsada principalmente
                                            por el gasto privado, lo que se reflejó en una expansión de los sectores Comercio y Servicios.
                                            La economía podría haber crecido más si no se hubiera registrado una contracción de la inversión
                                            pública. De otro lado, los relativamente altos precios de los minerales consolidaron el superávit
                                            de la balanza comercial impactando positivamente en los ingresos tributarios, contribuyendo a la
                                            obtención de un superávit fiscal luego de dos años de déficit. Al mismo tiempo, una entrada
                                            importante de capitales del exterior -en particular a través de inversión extranjera directa-
                                            permitió una ganancia de reservas considerable y fue una de las razones de la apreciación de la moneda local.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                            El Producto Bruto Interno (PBI) creció 6.9%, impulsado principalmente por los sectores no primarios
                                            vinculados a la demanda interna. Los sectores Comercio (+8.8%) y Servicios (+8.3%) lideraron el
                                            crecimiento, impulsados por el aumento del consumo privado (+6.4%), la mejora de los ingresos de
                                            la población y en el incremento del crédito de consumo. Mas allá del crecimiento, se viene observando
                                            en los últimos años una importante movilización social entre los sectores socio-económicos, lo que
                                            viene potenciando el aumento de las ventas retail, como supermercados, tiendas por departamentos y
                                            autos nuevos, los cuales en el 2011 alcanzaron cifras récord. 
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                            Por otro lado, la Manufactura no primaria registró un crecimiento moderado (+4.4%) debido a una base
                                            de comparación más alta (en el 2010 creció 17.3%) y a que ciertos sectores, como textiles y agro
                                            exportación, experimentaron una desaceleración en su actividad producto del bajo crecimiento de
                                            sus mercados de destino (EE.UU. y Europa).
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                            El sector Construcción (+3.4%) registró una importante desaceleración como consecuencia de medidas
                                            tomadas por el gobierno anterior, que limitaron el gasto, así como por el proceso electoral, que
                                            implicó cambios en el personal, principalmente en los gobiernos regionales y municipales, lo que
                                            retrasó la ejecución de proyectos de inversión pública. La inversión privada también registró una
                                            desaceleración, aunque menos severa, explicada en parte por las expectativas en torno al proceso
                                            electoral y por ciertos conflictos sociales que redujeron el ritmo de inversiones, principalmente
                                            en algunos proyectos mineros.
                                        </p>
                                        
                                        <h2 class="align-center">Producto Bruto Interno<br />(variación porcentual real)</h2>
                                        
                                        <img src="../img/entorno-macroeconomico-01.jpg" alt="graf01" />
                                        
                                        <p class="align-center">
                                        	Fuente: INEI, Estudios Económicos Scotiabank
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	Los sectores primarios mostraron comportamientos diferenciados. Resaltó la recuperación de la Pesca
                                            (+29.7%), luego de una caída de 12.2% en el 2010, debido a las favorables condiciones oceanográficas,
                                            lo que permitió cumplir con la cuota de captura de anchoveta establecida. La producción agropecuaria
                                            creció 3.8%, gracias a un clima favorable, que impactó positivamente en la oferta de alimentos para
                                            el mercado interno y a una mayor producción avícola debido al incremento de la demanda. 
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	En el lado opuesto, el sector Minería e Hidrocarburos cerró el 2011 con una caída de 0.2%, pues la
                                            menor producción minera asociada a la explotación de zonas de bajas de ley sólo pudo ser compensada
                                            parcialmente por el aumento de la producción de hidrocarburos.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	La balanza comercial registró un superávit de US$ 9,302 millones, 37.8% superior al 2010.
                                            Este resultado es particularmente significativo pues se dio nuevamente en el contexto de
                                            un incremento importante de las importaciones.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	Las exportaciones alcanzaron un récord de US$ 46,268 millones (+30%) debido principalmente a
                                            las relativamente altas cotizaciones de nuestros principales productos tradicionales, como el
                                            oro y el cobre. Igualmente, el volumen exportado registró un aumento, aunque en menor medida
                                            (+8.5%), impulsado por el incremento en las captura de anchoveta, café y por el dinamismo de
                                            los productos no tradicionales.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	Las importaciones ascendieron a US$ 36,967 millones (+28%) superando el récord del 2010. Esta
                                            evolución positiva alcanzó a todas las ramas, destacando el crecimiento de las importaciones de
                                            bienes de consumo (+22%) y bienes de capital (+29%), vinculadas al dinamismo del consumo y la
                                            inversión privada, respectivamente. Por su parte, la expansión de la importación de insumos (+30%)
                                            reflejó principalmente un incremento en las compras de materias primas para la industria y en menor
                                            medida por la mayor importación de combustibles, pues si bien la cotización del petróleo subió 20%
                                            aún no alcanzó los niveles récord del 2008. 
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	El mayor superávit de la balanza comercial, aunado al ingreso de capitales del sector privado,
                                            principalmente inversión extranjera directa (IED), permitió que las reservas internacionales
                                            netas (RIN) alcanzaran un flujo anual de US$ 4,711 millones, cerrando el 2011 con un monto de
                                            US$ 48,816 millones, equivalente a dieciséis meses de importaciones.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	El superávit fiscal alcanzó un equivalente a 1.8% del PBI, luego de dos años de déficits.
                                            Las razones de esta mejora se encuentran en el aumento de los ingresos fiscales (+16%),
                                            debido tanto a la mayor recaudación por Impuesto a la Renta –por mayores utilidades de las
                                            empresas mineras- como de los mayores ingresos por Impuesto General a las Ventas (IGV),
                                            por el dinamismo de la actividad económica.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	El gasto público se contrajo 4%, debido principalmente a un menor crecimiento del consumo público 
                                            +4.9%) y a la contracción de la inversión pública (-17.1%), como resultado del agotamiento de Plan
                                            de Estímulo Fiscal, de la adopción de medidas que buscaron limitar el gasto público durante el
                                            primer semestre del año, y del retraso en la ejecución de proyectos de inversión pública por los
                                            cambios de administración resultantes del proceso electoral, principalmente en gobiernos regionales y locales.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	La inflación anual en el 2011 ascendió a 4.7%, ubicándose fuera del rango objetivo del BCR (entre 1% y 3%),
                                            debido a la inflación importada derivada de los altos precios que alcanzaron los soft-commodities, principalmente
                                            durante la primera mitad del año. En este contexto, el BCR elevó su tasa de interés de referencia de 3.0% a 4.25%
                                            con el fin de evitar la formación de expectativas inflacionarias. Las presiones inflacionarias por el lado de la
                                            demanda tendieron moderadamente al alza, pero se mantuvieron en un ritmo dentro del rango objetivo.
                                        </p>
                                        
                                        <h2 class="align-center">Inflación y devaluación<br />Fin de periodo</h2>
                                        
                                        <img src="../img/entorno-macroeconomico-02.jpg" alt="graf02" />
                                        
                                        <p class="align-center">
                                        	Fuente: BCR, Estudios Económicos Scotiabank
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	El nuevo sol se apreció 4.1% frente al dólar, por tercer año consecutivo, cerrando el año en S/.2.70, como resultado
                                            de i) la fortaleza de las cuentas externas, impulsada por los relativamente altos precios de exportación y por mayores
                                            volúmenes exportados a pesar del estancamiento del comercio mundial, ii) la continuidad del proceso de desdolarización,
                                            impulsada por las expectativas de apreciación del sol, y iii) la persistente debilidad del dólar respecto de las monedas
                                            de mercados emergentes, en un entorno de severo desorden cambiario por la inestabilidad de las economías desarrolladas.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	A fin de atenuar la volatilidad del tipo de cambio, el Banco Central participó activamente en el mercado cambiario comprando
                                            en total US$ 3,537 millones (equivalentes al 38% del superávit comercial) para contrarrestar la mayor oferta de dólares derivada
                                            del ingreso de capitales de corto y largo plazo.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	En cuanto a las tasas de interés bancarias, las tasas activas registraron un comportamiento mixto. En el caso de las tasas expresadas
                                            en soles,  la tasa activa promedio (TAMN) registró un aumento de 18.7% a fines del 2010 a 18.9% a fines del 2011, consistente con el
                                            retiro del estímulo monetario, mientras que la tasa activa promedio en moneda extranjera (TAMEX) continuó descendiendo, pasando de
                                            8.5% a 7.8%, en línea con las bajas tasas de interés en el mercado internacional.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	Las tasas de interés pasivas también registraron un comportamiento mixto. La tasa pasiva en soles (TIPMN) aumentó 77 puntos básicos ante
                                            el retiro del estímulo monetario, mientras que la tasa pasiva en dólares se redujo en 10 puntos básicos, influenciada por las bajas tasas
                                            de interés en el mercado internacional y la mayor liquidez en dólares del mercado local. 
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	El crédito del sistema financiero al sector privado creció 20% en el 2011, medido con tipo de cambio constante e incluyendo
                                            sucursales en el exterior, impulsado por la expansión del crédito bancario tanto en soles como en dólares.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	A nivel del sistema bancario, en el 2011 nuevamente se alcanzaron niveles récord de crédito directo (+21.9%) y de depósitos
                                            (+12.5%), impulsados por el crecimiento económico. La calidad de la cartera se mantuvo en niveles adecuados, con un ratio de
                                            morosidad bajo (1.47%), ubicándose relativamente cerca de su nivel mínimo histórico (1.19%). El desempeño favorable de la actividad
                                            crediticia, tanto en términos de desembolsos como del número de clientes, en un contexto de adecuado control de los costos operativos
                                            por parte de los Bancos, permitió que la rentabilidad del sistema pase de 22.0% a fines del 2010 a 22.3% a fines del 2011, ubicándose
                                            en un nivel superior al de estándares mundiales.
                                        </p>
                                        
                                        <h2 class="align-center">Colocaciones Netas y Depósitos del Sistema Bancario<br />(Crecimiento *)</h2>
                                        
                                        <img src="../img/entorno-macroeconomico-03.jpg" alt="graf03" />
                                        
                                        <p class="align-center">
                                        	Fuente: SBS, Asbanc, Estudios Económicos Scotiabank
                                        </p>
                                        
                                        <h2>Perspectivas 2012</h2>
                                        
                                        <p>
                                        	El Departamento de Estudios Económicos de Scotiabank Perú proyecta un crecimiento económico de 5.5% para el año 2012.
                                            Si bien este crecimiento es menor al crecimiento del 2011 (6.9%), es, en realidad, robusto pues se basará en la demanda
                                            interna, la inversión privada y el crecimiento del empleo.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	En un mundo en riesgo debido a grandes desequilibrios fiscales, es resaltante que el Perú mantenga una posición de superávit
                                            fiscal. Nuestra proyección de un superávit fiscal de 1.3% significa que tendremos una situación de doble superávit
                                            (fiscal y externo) por segundo año consecutivo. 
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	La fortaleza económica peruana luce hoy más robusta que incluso antes de la crisis sub-prime. Bajo nuestro escenario,
                                            es posible que el Perú pueda registrar nuevamente la combinación del mayor crecimiento con menor inflación en la región,
                                            en contraste con las economías desarrolladas del mundo donde los temores de recesión son latentes.
                                        </p>
                                        
                                        <p>
                                        	Las principales tendencias para la economía peruana en el 2012 son:
                                        </p>
                                        
                                        <ul class="lista_1">
                                        	<li>
                                            	• Un crecimiento del PBI de 5.5%, con lo que se alcanzaría un PBI per cápita de US$ 6,573.
                                            </li>  
                                            <li>
                                                • La expansión de la actividad económica estaría impulsada por el crecimiento de los sectores no primarios,
                                                principalmente Construcción (8.7%), Comercio (6.0%) y Servicios (5.9%). En cuanto a los sectores primarios,
                                                destacaría la producción agropecuaria (3.7%) ante las condiciones climáticas moderadas y en menor medida
                                                 el aumento de la producción minera, producto de ampliaciones de planta.
                                             </li> 
                                            <li>
                                            	• Por el lado del gasto, se espera que todos sus componentes crezcan, principalmente la inversión pública (+23%) y la inversión privada (+8.0%).
                                            </li> 
                                            <li>
                                                • La inflación continuaría revirtiendo y se encaminaría en el tiempo hacia el rango objetivo del BCR. No obstante,
                                                en un mundo con exceso de liquidez, condiciones climáticas inestables y tensiones geopolíticas en el Medio Oriente
                                                latentes, el riesgo que la inflación pueda rebotar es latente.
                                            </li>
                                            <li>
                                                • La evolución del tipo de cambio nominal se mantendría influenciada por el entorno internacional originando posibles
                                                "hipos cambiarios", pero presionada hacia la baja en función del dinamismo de la inversión extranjera y del mantenimiento
                                                de precios de exportación en niveles relativamente altos.
                                            </li>
                                            <li>
                                                • En cuanto al sector externo, proyectamos un superávit comercial de US$ 7,827 millones pues asumimos que las cotizaciones
                                                de los metales preciosos e industriales se sitúen en niveles relativamente altos, en un contexto de debilidad del dólar a
                                                nivel mundial, principalmente con respecto a las monedas de países fiscalmente solventes. Lo anterior nos permitiría continuar
                                                ganando reservas internacionales.
                                            </li> 
											<li>
                                                • Finalmente, proyectamos que durante el 2012 se obtenga nuevamente un superávit fiscal (1.3% del PBI), por segundo año
                                                consecutivo, pues asumimos que los altos precios de los minerales continuarán impulsando la recaudación. El superávit
                                                estimado sería menor que el del 2011, debido a que prevemos una recuperación del gasto público, en línea con la
                                                implementación de programas sociales y la ejecución del gasto presupuestado en inversión pública.
                                            </li>
                                        </ul>
                            	</td>
                        	</tr>        
                    	</table>
                	</div>
            	</div>
        	</div>
		</div>
	</body>
</html>